中国基金报记者 南深

尽管近期白酒板块股价遭遇深度回调，但上市白酒企业整体业绩依然美好，行业龙头纷纷出台扩产计划。

41月21日晚，酒业公告，拟投资建设增产扩能项目，预计总投资70.51亿元，规划用地面积约1774亩，建设周期预计为5年。公司建成后，预计新增年产原酒约6万吨，新增原酒储能约6万吨34.251万吨，年新增制曲产能约5万吨。愿酒业还发布了2022年第一季度的业绩，实现了归母净利润5.31亿元，同比增长75.75%。

此前，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、金源、山西汾酒等葡萄酒企业发布了不同程度、不同形式的扩张计划，最高投资超过90亿元。在此背景下，一些业内人士担心未来是否会分阶段产能过剩，但一些分析人士表示，这一轮扩张更多的是总量下降背景下的结构调整，对高端次高端白酒的需求仍然不足。

新增计划远远超过现有产能

根据公告，为了继续推进老酒战略，根据对白酒行业及其实际情况的深入分析，酒业愿意投资建设增产扩能项目，以提高公司原酒的生产和储存能力，提高产品质量，更好地保证公司的高质量和可持续发展。该项目预计总投资705369.52规划用地面积约1万元1774.11亩，建设周期预计为5年。公司建成后，预计年产原酒约6万吨，新原酒储能约6万吨。34.25年新增制曲产能约5万吨，万吨。

值得注意的是，舍得酒业2021年年报显示，其舍得系列产量为10454.33千升沱牌系列葡萄酒产量为32264.82公司现有产能千升42719.35千升。而扩产单是原酒产能规划6万吨，步伐不大。从投资来看，70亿元远远超过2021年愿意酒业的营业收入49.69亿元。

公告称，项目建成后，将提高公司原酒的生产和储存能力，提高公司生产体系的运行效率，实现公司现有生产布局、生产设备设施和配套功能的全面优化和升级。项目将利用公司自有资金，结合银行融资方式进行分期投资和建设，不影响公司的正常生产经营。项目投产后，在公司正常运营的情况下，年平均净利润预计将达到13.17税后内部收益率亿元23.30动态投资回收期为%8.96年。

第一季度业绩继续高增

宣布扩产的同时，舍得酒业还披露了2022年一季度报告。

今年1-3愿酒业实现营业收入18.84亿元，同比增长83.25%；归属于上市公司股东的净利润为5.31亿元，同比增长75.75%。公司在公告中指出，收入增长主要是由于公司继续推进老酒战略，进一步认可老酒质量，净利润增长是由销售收入增加引起的。

从产品结构来看，第一季度中高档白酒做出了贡献15.75销售收入1亿，同比增长90%，销售占88%。渠道方面，公司第一季度新增经销商250家，退出经销商93家，报告期末共有经销商2409家，比2021年底增加157家。

随着公司公告扩产以及公布一季报，券商也纷纷更新了对舍得酒业的业绩预测。

光大证券研究报告指出，公司全国化进程稳步推进，愿意 沱牌双品牌战略继续努力，平台 联盟终端模式攻击城市，老葡萄酒概念逐渐深深扎根于人们的心中，愿意管理重组品牌和渠道势能持续释放，保持2022-24年归母净利润为18.66/24.83/32.05亿元，当前股价对应PE为26/20/15倍，/20/15倍。

虽然平安证券保持了推荐评级，但它降低了利润预测。

它说，公司22Q1在老酒战略、双品牌战略、国际化战略、年轻化战略四大战略的协调下，公司业绩稳步增长。预计公司将在22年内继续享受次高端和老酒扩容红利。考虑到疫情持续会影响消费场景，调整2022-2024年EPS预测为5.53、7.57、10.15元（原2022-2024年预测为5.66、8.01、10.68元)，当前股价对应PE为26.8X、19.6X、14.6X，保持推荐评级。

在股价方面，愿酒业在今天上午高开低走后陷入大幅震荡，在市场疲软下没有明显表现。从去年12月的高点开始265.5从元算起，愿酒业5个月股价最大跌幅接近腰斩。

近期白酒迎来了扩产潮

近日，不少白酒上市公司宣布扩产。

316日，山西汾酒宣布公司拟投资91.02汾酒2030技术改原酒生产储能扩建项目(一期)建设实施1亿元。项目建成后，公司预计新增年产原酒5.1新增原酒储能1万吨13.44一万吨。此外，还将投资10.581亿元投资工厂浴室改造项目、新电动自行车棚建设项目、高粱仓储项目、健康酒园新产能项目、白玉酒厂改造扩建项目等。

今年2月，今世缘宣布拟投资90.76南厂智能酿酒陈贮中心项目实施1亿元，预计年产能新增优质浓香型原酒1.8优质优雅酱香型原酒年产能2万吨，年平均净利润达到10.45亿元。

1本月底，贵州茅台宣布决定投资41.1实施十四五酱香型白酒习水同民坝一期建设项目1亿元。项目建成后，可形成一系列葡萄酒生产能力1.2制曲产能约1万吨2.94储酒能力约万吨3.6建设周期为24个月的万吨。

此外，五粮液还宣布将扩大制曲车间的能源，增加原酒的产能。主要建设内容包括制曲车间及相关配套设施，分两期建设。项目估算总投资为27.5亿元。

去年年底，泸州老窖也扩大了土地生产。泸州老窖宣布，泸州老窖酿酒有限公司的全资子公司不超过自有资金5.7四川泸州白酒产业园购买土地使用权1亿元，用于生产建设项目。此前还增加了额外的资金14.63酿酒工程技术改造项目1亿元。

面对新一轮的葡萄酒企业扩张浪潮，一些业内人士担心未来几年产能过剩。

申港证券研究报告认为，在白酒行业总产销下降的背景下，这一轮扩张热潮预计不会扭转整个行业产销下降的趋势，而更像是结构性调整；相应地，白酒市场可能会迎来更激烈的竞争。

申港证券表示，近年来，贵州、四川等核心产区的产量、收入和利润持续增长，非核心产区的产量有所下降。从四川葡萄酒的角度来看，其比例继续上升，实现了两瓶有一瓶的目标。随着资金的增加，葡萄酒企业拥有高质量的产区资源、高品牌和产品认可度的产能也将得到提高。

编辑：舰长