记者 | 陶知闲
编辑 | 陈菲遐

恩捷股份（002812.SZ）公告对公司来说是晴天霹雳。

11月21日晚，公司收到董事长公告Paul Xiaoming Lee通知副董事长兼总经理李晓华家属，Paul Xiaoming Lee(李晓明)和李晓华因有关事项被公安机关指定居住监视。有关事项有待进一步调查。

类似于其他公司的公告，恩杰试图安抚投资者的情绪，称公司有完善的治理结构和内部控制机制。目前，公司生产经营正常，各项工作有序开展。 但投资者似乎不买账。11月22日，恩捷股份开盘跌停。

核心管理层

Paul Xiaoming Lee和李晓华是恩捷股份的核心管理成员。

根据恩捷股份披露，公司董事长Paul Xiaoming Lee出生于1958年，具有海外居留权和硕士学位。1982年加入中国昆明塑料研究所，1984年至1989年担任副主任，1992年12月毕业于美国University of Massachusetts1992年至1995年，大学聚合物材料专业担任美国Inteplast Corporation自1996年4月开始，技术部经理，曾任红塔塑料副总经理、总经理、副董事长、董事长、德信纸业董事长、总经理、成都红塑料董事长。自2006年起加入创新彩印董事长。

李晓华出生于1962年，是李晓明的弟弟，公司副董事长、总经理、中国国籍、海外居留权、硕士学位。1993年2月毕业于University of Massachusetts大学聚合物材料专业，1993年至 1996年在美国工作World-Pak Corporation；自1996年4月起，历红塔塑料副董事长、副总经理、德新纸业副董事长，成都红塑副董事长、总经理等职务；自2006年起，创新彩印担任副董事长、总经理。

目前，李晓明家族不仅完全掌握了恩捷股份，也是公司的实际控制人。截至6月底，李晓明家族直接间接持有公司45.3487%的股权，其中Paul Xiaoming Lee直接持股 14.1406%，李晓华直接持有7.4987%，家庭成员Sherry Lee家庭成员直接持有7.9895%的股份Jerry Yang Li1.6512%的直接持股。李晓明家族成员间接持有公司14.0686%的股权，通过股东合益投资、合力投资和上海恒邹。

图片来源：公司公告、界面新闻研究部

一手创造恩捷隔膜王朝

李晓明家族对恩捷股份至关重要。

恩捷股份成立于2001年，于2016年在深交所上市。上市之初，公司主要从事包装印刷产品(包括烟草标签和无菌包装）、纸制品包装（包括特种纸制品，包括激光转移防伪纸、直镀纸和涂布纸）BOPP薄膜产品(包括烟膜和平膜)。2018年，公司将上海恩杰(以55.5亿元收购90.08%股权)纳入上市公司后，锂离子隔膜业务成为公司腾飞的关键。

上海恩杰是恩杰股份的灵魂。上半年，上海恩杰收入50.34亿元，净利润19.14亿元，分别占恩杰股份收入的87%和94.75%。可以说，上海恩杰是恩杰股份的主要利润来源。值得一提的是，上海恩杰作为上市公司的灵魂，是李晓明家族在收购前的资产。

除了进入动力电池领域，恩捷股份还扩展到3C在电池领域，如此激进的收购策略也来自董事会管理层。2020年，公司收购苏州捷力100%股权和纽米科技76.3574%股权，均为3家C、电动工具等消费领域的隔膜龙头企业。

除了收购，恩捷股份的持续扩张是其胜利的秘诀，管理层的决策是必不可少的。

隔膜市场的增长与芯片行业相似。通过技术创新，企业生产的隔膜可以提高市场份额，帮助企业进入产能利用率高、成本降低、利润水平高的正循环。2018年(上海恩杰合并之年)，公司固定资产和在建项目总额为42.19亿元，而今年第三季度，两项项项目总额为162.28亿元，四年近三倍。规模优势提高了公司的生产效率和采购优势，有效降低了公司的成本。第三季度公司毛利率为49.66%，高于2018年42.05%。

经过多年的管理努力，恩杰股份已成为该行业的绝对霸主。近年来，该公司一直是世界上出货量最大的锂电池隔膜供应商。今年前三季度，恩杰股份营业收入92.8亿元，同比增长74%；净利润32.26亿元，同比增长84%，业绩持续增长。

近年来，恩捷股份海外销售比例持续上升。公司上半年海外业务收入5.77亿元，同比增长20%。由于主流锂电池制造商引进材料供应商必须经过产品、工艺和生产工艺体系的长期认证，平均周期为18-24个月，国际商业产业门槛较高。目前，上海恩捷是中国唯一一家全面进入海外动力电池供应链系统的湿式隔膜企业。公司未来业绩的可持续性有一定的保证。

超级朋友圈

更厉害的是恩捷股份拥有的客户朋友圈。公司的主要客户是国内外大型锂电池产企业、卷烟生产企业、食品饮料生产企业、塑料包装企业、印刷企业等。其中包括松下、三星、宁德时代、云南中烟、四川中烟、上海中烟等十多家知名烟草企业。此外，公司包装产品已进入伊利、蒙牛、光明乳业、达利食品等知名消费品生产商。

值得一提的是，恩捷股份的发家业务卷烟材料。该公司是中国为数不多的能够生产的公司之一BOPP烟膜企业之一，也是少数能够生产防伪印刷烟膜的企业之一。作为云南省非专卖卷烟材料A级供应商，公司主要客户是国内大型卷烟生产企业，20年前成功切入并维持卷烟行业业务，可见李晓明家族的能力。

恩捷股份的核心管理人员被公安机关指定的住所监视，无疑给公司的未来蒙上了阴影。