吴微，投资者网

编辑 吴悦

随着移动互联网技术的发展，电子商务已成为人们购物的重要途径之一。中国作为一家世界工厂，在亚马逊拥有供应链优势ManoMano、Cdiscount、eBay随着海外知名电商平台的兴起，出现了黄金发展机遇，涌现出一批跨境电商品牌和跨境电商平台。

20162000年，随着跨境电子商务的快速崛起，一些企业也试图通过并购实现资本化。然而，随着中美贸易摩擦的频繁发生，跨境电子商务的商业环境发生了变化，如跨境通信（002640.SZ）、价格链等抗风险能力低、缺乏护城河的跨境电子商务企业相继爆发。当然，在跨境电子商务行业，安克创新也出现了（300886.SZ）市值超过200亿元的企业亿元的企业。

最近主要依靠亚马逊，ManoMano在电子商务平台上，销售家居产品的跨境电子商务企业志欧家居科技有限公司（以下简称志欧科技）第二次回复了交易所的询问，并更新了招股说明书。值得一提的是，志欧科技的主要可比性是安克创新9.15发行前股份的%是公司的第二大股东。3月21日，公司更新招股说明书后不久，欧科技因财务信息过期被交易所暂停IPO的申报。

难以体现科技属性

智欧科技的前身是郑州智欧进出口贸易有限公司，由宋川、张秀荣于2010年共同出资成立。经过多年的发展，2017年8月18日，郑州智欧进出口贸易有限公司更名为郑州智欧网络技术有限公司。2018年以后，公司受到安克创新、和谐博世等投资机构的青睐，2020年10月完成股份制重组，正式更名为智欧科技。

到2020年末，致欧科技已成为年收入近40亿元的家居类跨境电商头部企业。与跨境通旗下自建平台的环球易购不同，致欧科技采取了精品策略 第三方平台的经营模式，在发展之初公司主要销售的品类是咖啡桌、电视柜等家具类产品以及收纳柜、衣帽架等家居类产品。

致欧科技随后将产品类别扩展到阳台桌椅、户外吊床等庭院系列，以及猫爬架、宠物垫等宠物系列产品；此外，致欧科技的电子商务账户还开始销售服装展示道具、多功能置物灯等产品。

与公司第二大股东和安克创新的自产自销模式不同，欧洲科技销售的产品主要从供应商处购买。作为一家通过商品流通和销售盈利的跨境电子商务企业，欧洲科技在产品开发和技术研发方面的投资略有不足。

20182021年上半年，欧科技研发费用分别为416.32万元、1042.95万元、1276.93万元以及1157.35一万元；当期研发费用占当期收入的比例仅为0.26%、0.45%、0.32%以及0.36%，欧洲科技给出的可比公司研发费用率平均报告期为2.7接近%。值得一提的是，2019年公司1042.95在1万元的研发费用中，有近250万元的股份支付费用。这意味着公司有明确的说法IPO2020年规划后，致欧科技的年研发支出仅超过1000万元。

欧洲科技研发成果在收入中的比例

图片来源：招股说明书

研发成本率远低于银行间公司，因此欧洲科技的研发成果不多。虽然其研发成果在公司收入中的比例有所提高，但截至2021年上半年，这一比例仅为27.64%。值得一提的是，欧洲科技披露的研发项目主要是家居、宠物等相关产品的开发和客户管理体系的升级，科技含金量略有不足。

截至2021年上半年，公司314项专利中没有发明专利，只有5项实用新型专利和309项外观专利；此外，还有40项计算机软件和2项艺术作品。在回复交易所的询问时，致欧科技表示，该公司具有创新、创造和创造性的特点，并通过跨境电子商务的新形式和新模式与中国传统家具家居制造业进行了深度整合。

利润主要依靠商品流通，导致欧洲科技缺乏一定的抗风险能力。2021年上半年，考虑到海运成本，公司综合毛利率仅为33.76与2020年底相比，%比37.92%有明显下降。即使不包括近几年海运费用上涨，欧科技的综合毛利率也是2018年的56.472021年上半年下降%51.28%，呈现明显下降趋势。

受海运成本上升、汇兑损失和库存降价准备增加的影响。2021年，欧洲科技收入增长50.27在%的情况下，公司的净利润出现了37.50%下降；扣除非经常性损益后，公司净利润下降55.24%。

筹资转型重资产

致欧科技作为一家跨境电子商务企业，除了在货源和主要销售区租赁仓储服务外，其他运营成本主要集中在物流等方面。因此，高效、低成本的供应链和销售系统管理已成为致欧科技的核心竞争力。

图片来源：招股说明书

据致欧科技披露，截止2021年上半年，公司的固定资产账面余额为2858.64当期非流动资产占1万元3.19%，占当期资产总额的%1.07%；其固定资产账面原值仅为3319.99万元。从这个角度来看，致欧科技是一家资产轻的企业。

欧洲科技的筹资计划

图片来源：招股说明书

不过在此次IPO在计划中，智欧科技计划在R&D设计中心、仓储物流系统、郑州总部运营管理中心等固定资产建设上筹集资金。R&D设计中心计划投资3.18郑州总部运营管理中心拟投资1亿元3.51亿元。

智欧科技计划在离供应链较近的东莞建设R&D设计中心，而公司总部所在地郑州建设总部运营管理中心。其中，R&D设计中心约50%的资金用于场地、设备等固定资产的投资。此外，除了底部资金，其余的都是1.51亿元将用在人员薪酬和研发投入上；而总部运营管理中心建设项目中，约1亿元的资金将用在场地与设备建设上，其他资金2.171亿元也将用于员工工资。

算上仓储物流体系的建设，融资建设完成后，致欧科技的固定资产账面余额将比2021年上半年增加近6亿元2858.64万元增长了20多倍。此外，据致欧科技披露，募集资金的很大一部分将用于研发成本、管理成本等公司的日常运营，以取代公司自身的运营现金流。

在此次筹款中，致欧科技还计划筹集3亿元补充营运资金。但从资产结构来看，致欧科技并不缺钱。截至2021年上半年，公司资产负债率最高45.91%；但欧科技的主要负债是应付账款，以及2021年因海运费用增加而出现的2亿元短期贷款。

同期内，公司货币资金高达2.62应收账款与其他应收账款共计亿元3.74除此之外，还有亿元1.48债券投资1亿元；截至2021年上半年，欧科技的流动负债总额为6.9在致欧科技的流动负债中，有近7000万元的合同负债。

这一次，致欧科技计划发行不少于10%的股权募集14.86公司对应1亿元的资金估值将达到148亿元，以至于欧科技在2021年业绩预测中给出2.38计算净利润1亿元，公司相应的市盈率将高达62.18倍。

事实上，自2018年接受安克创新和和谐博世投资以来，致欧科技的估值一直在快速增长。到2020年12月，致欧科技接受服务贸易基金增资时，公司估值已达81亿元，2020年3.8净利润1亿元，相应市盈率为21倍；远低于安克创新在二级市场的80倍以上。

然而，随着海运成本的增加，市场质疑安克创新的增长；自2021年1月公司股价达到峰值以来，安克创新股价持续下跌。截至今年4月中旬，与2021年1月最高值相比，股价已下跌近70%；公司市值仅为240亿元。2021年安克创新9.82净利润1亿元，公司相应的滚动市盈率约为24倍。

如果参照目前安克创新的估值水平，2021年致欧科技2.38净利润1亿元，公司相应的市值将低于60亿元，与2020年底增资81亿元的估值相反。(思维金融产品)■

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